Ключевая ставка ЦБ увеличена до 6,5% годовых, при этом условия денежно-кредитной политики, возможно, по-прежнему считаются мягкими — и в 2022 году, по прогнозу Банка России, ключевая ставка в среднем будет оставаться на достигнутом уровне в диапазоне 6–7% годовых. ЦБ принял это решение, уже наблюдая снижение инфляции: резкое повышение ставки нужно, чтобы охладить удивительно амбициозные ожидания рынков и домохозяйств, ударившихся в безудержное потребление, причем только движением ставок регулятор ограничиваться не будет. Решение создаст проблемы приготовившимся к сезону отпусков розничным банкам: желающих взять последний кредит по старым ставкам в августе 2021 года будет немало.
Собственно, реальный смысл текущего действия ЦБ — в демонстрации того, что в текущей неугрожающей ситуации решительные антиинфляционные действия могут и будут предприняты: нужен был жест, и он был сделан.
Напомним, что с весны 2021 года ключевая ставка выросла в сумме на 2,25 п. п., инфляция отошла от цели ЦБ в июле на 2,5%, и в дальнейшем этот разрыв вряд ли бы увеличивался. После июльского повышения ставки Банк России по-прежнему оценивает состояние денежно-кредитной политики как мягкое и оставляет за собой возможность предпринять на следующих заседаниях совета новые шаги по удорожанию денег в экономике. Впрочем, мнение аналитиков (в частности, Capital Economics) о том, что текущий цикл повышения ставки себя более или менее исчерпал, поддерживается собственными прогнозами ЦБ. В пересмотренном среднесрочном прогнозе регулятора средний уровень ключевой ставки на 2021 год указан в диапазоне 5,5–5,8% годовых, в комментарии ЦБ уточняется прогноз ставки с 26 июля по конец 2021 года — это диапазон 6,5–7,1% годовых.
Иными словами, ЦБ сейчас ожидает, что при сохранении текущей ситуации ставка будет с большой вероятностью повышена до 6,75% или 7% до конца года.
Отметим, что часть аналитиков, например, команда "ВТБ Капитала" и "Ренессанс Капитала", считают действия ЦБ по ставке чуть избыточными — предполагалось более мягкое повышение ставки, в "ВТБ Капитале" подчеркивали, что, по их соображениям, прогноз Банка России по инфляции на 2021 год может быть несколько завышен (предположения инвестбанка — 3,9% годовых, консенсус-прогноз Bloomberg — 3,5%). Многие, включая SberCIB Invest, считают, что происходящее увеличит привлекательность операций carry trade с рублем. Впрочем, в своем выступлении Эльвира Набиуллина весьма определенно отмечала как незначительные по влиянию все обсуждаемые идеи о том, как сильный ход ЦБ повлияет и на carry trade, и на ипотечный рынок, и на импорт инфляции, поддержала тезис об очень умеренном влиянии будущего углеродного регулирования ЕС на Россию.
Тем не менее характер мирового восстановления экономики, видимо, все же будет во многом определять сценарий развития ситуации на финрынке России в ближайшее время.
По самому простому и понятному сценарию — более быстрый в сравнении с прогнозами общемировой выход из пандемии будет усиливать инфляционные процессы и повышать экономический рост, любые проблемы на рынках — возвращать в России все к базовому прогнозу ЦБ. Успехи борьбы Банка России с инфляцией и будущий размер ключевой ставки, по сути, сейчас зависят только от того, с какой скоростью окружающий мир намерен стартовать после двухлетней паузы в новую реальность: чем больше его энтузиазм, амбиции и аппетиты, тем дороже деньги в банке.
